미 국채 ETF 3총사(TLT, TMF, TLTW)의 구조, 기대수익 및 위험에 대하여

지속적인 금리상승으로 향후 금리하락에 대한 관심이 커지며 최근에 개인투자자들도 금리를 투자수단으로 하려는 채권투자가 많이 늘었다는 언론의 보도가 이어지고 있습니다. 특히 세계경기를 좌지우지하는 미국 금리 및 국채에 대한 관심이 커지고 있어, 현재 경제와 금리 상황, 미 국채 ETF 3총사(TLT, TLTW, TMF)의 구조, 기대수익 및 위험에 대하여 자세히 알아보도록 하겠습니다.

목 차
1. 현재 경제와 금리 상황
2. TLT의 구조, 기대수익 및 위험 : 국채수익률 지수추종 ETF
3. TLTW의 구조, 기대수익 및 위험 : TLT + Call 매도
4. TMF의 구조, 기대수익 및 위험 : TLT * 일수익률 3배 추종
5. 마치며

 

 

1. 현재 경제와 금리 상황

•  아래의 챠트는 10년 만기 미 국채수익률 지수를 보여주고 있습니다. 작년초부터 금리가 지속적으로 상승하는 모습을 보이고 있읍니다만, 작년말 금리가 최고조에 이르고, 경기침체에 대한 경고가 있다르면서 금리상승이 주춤하는 모양새입니다. 그러나 금리가 크게 하락하지는 않고 박스를 그리며 다시 상승하는 등 큰 틀에서 횡보하는 모습입니다.
•  또한 아래의 미국 S&P500 지수 챠트를 보면, 작년말부터 주가지수가 꾸준히 상승하고 있습니다. 금리가 고점을 찍은 시점과 주시시장이 바닥을 찍은 시점이 작년 10월경으로 거의 일치합니다.
•  최근의 미국 경제동향을 보아도 실업률은 여전히 완전고용에 가까울 정도로 양호하고, 인플레이션은 쉽게 둔화되지 않는 모습입니다. 채권에서 큰 자본수익을 얻기 위하여는 금리가 하락하여야 하는데, 금리가 하락하기 위하여는 경기침체가 선행되어야 합니다.
•  그러나 현재 상황으로는 경기회복 또는 부양을 위하여 금리를 쉽게 인하할 수 없는 환경에 처해 있다고 보여집니다. 그래서 연초에 다수를 점유하던 경기침체에 관한 의견은 소수의견으로 점점 전락하고 있습니다. 

 

2. TLT의 구조, 기대수익 및 위험 : 국채수익률 지수추종 ETF

•  미국 나스닥 시장에는 국채를 투자대상으로 하여 주식처럼 거래가 가능하도록 하는 ETF가 상장되어 있습니다. 그중 최근에 관심을 끄는 금리하락에 대한 수익을 향유할 뿐 만아니라, 수익률을 높이기 위하여 레버리지효과가 있는 듀레이션이 긴 장기채권 ETF가 상장되어 있습니다.
•  그 중 블랙록이라는 세계1위 자산운용사가 운용하는 iShares 20 plus Year Treasury Bond ETF(아이셰어즈 만기20년이상 국채 ETF)이라는 이름으로 상장된 ETF(코드 TLT)가 있습니다. 2002년 7월에 설정되어 약20년간 거래가 되고있는 전통이 있는 ETF입니다.
•  매달 월초에 배당도 이루어지고 있으며, 최근 1년간 12회 배당총액은 2.99623달러이며 최근 종가가 101.92달러이니 개략적인 배당수익률은 2.94%입니다.
•  이 자산에 투자하는 이유는 안정적인 배당수익률에 금리하락에 따른 시세차익을 기대하기 때문이므로, 금리 하락 예상시 투자할 때 초과 수익을 기대할 수 있습니다.
•  미국채를 대상으로 투자하는 것이니 채권의 가장 큰 위험인 발행처의 부도위험은 없다고 보아도 무방하나, 평균만기가 25.53년이고, 배당금을 고려한 듀레이션이 17.52년이다보니 금리 등락에 따른 가격변동위험이 크다는 것이 단점입니다.

   ★ 듀레이션이 17.52년이란 의미는 금리가 1% 등락시마다 ETF가격이 17.52% 변동한다는 의미와 동일합니다.★

 

TLT ETF 개요(대신증권 사이보스 화면 캡쳐)

 

 

3. TLTW의 구조, 기대수익 및 위험 : TLT + Call 매도

•  또 하나의 상품은 앞서 설명한 ETF처럼 장기국채를 보유하고, 이 상품을 기초자산으로 하는 파생상품인 옵션을 발행하여 추가수익을 기대하는 ETF입니다. iShares 20+ Year Treasury Bond Buywrite Strategy ETF(아이셰어즈 초장기 국채 BW전략 ETF)라는 이 상품은 뉴욕증권거래소에 상장되어 있으며, 운용사 역시 앞서 설명한 TLT와 동일한 블랙록이라는 자산운용사입니다.
•  이 상품역시 매달 월초에 배당을 하는데 배당재원은 채권이자에 더붙여 옵션 매도이익이 포함됩니다. 따라서 지난 1년 12회 배당금이 5.12749달러이며, 최근 ETF 가격이 32.94달러이니 개략적인 배당수익률은 15.57%입니다. 앞서 설명한 TLT의 배당수익률이 2.94%이니 그 차이인 12.63%는 옵션 매도에 따른 수익입니다.
•  이 상품은 매달 옵션만기일 부근에 TLT 가격에서 +2% 외가격 콜옵션을 매도하며, 그 매도금액을 수령합니다. 보유종목을 분석해보면 6월13일 현재는 이번달 23일 만기인 행사가 105 콜옵션을 매도하고 있음을 알 수 있고, 매달 약1% 내외의 옵션 매도이익이 생겨나는 것을 알 수 있습니다.
•  이 상품의 기본적인 철학은 매달 약 2% 내외의 장기채권 가격상승을 기대한 자본이득 2%에 옵션 매도수익 약1%를 기대하고 있는 상품입니다.
•  따라서 금리가 급락하여 채권가격이 크게 상승하더라도 자본이득은 2%로 제한되는 단점이 있습니다만, 콜옵션 매도이익 1%를 반복적으로 획득이 가능하므로 안정적이라는 장점도 있습니다.

TLTW ETF 개요(대신증권 사이보스 화면 캡쳐)

 

 

4. TMF의 구조, 기대수익 및 위험 : TLT * 일수익률 3배 추종

•  3총사 중 또다른 상품은 레버리지 상품입니다. TMF라는 코드를 사용하는 이상품은 뉴욕증권거래소에 상장되어 있으며, 운용사가 앞서와는 다른 디렉시온 펀드라는 회사입니다. 상품이름도 Direxion Daily 20+Y Treasury Bull 3* Shares 로, 디렉시온 3배 초장기채권 ETF라하며, 레버리지를 일으키기 위하여 국채 선물이라는 파생상품을 이용합니다.
•  이 상품 역시 국채에서 나오는 이자를 재원으로 하여 배당을 하는데, 그 주기가 앞선 상품과는 다르게 3개월입니다. 지난 1년, 4회의 배당금이 0.14299달러이고, 이상품의 최근가격이 7.71달러이니, 배당수익률은 약1.85%입니다. TLT 상품의 배당수익률이 2.94%이니 TLT의 약2/3정도입니다.
•  상품 구성을 보면 채권인 TLT 상품을 약64% 편입하고, 나머지는 현금성 자산으로 보유하고 있는데, 이는 레버리지를 일으키기 위한 파생상품 증거금 또는 비상시 마진콜용으로 사용됩니다. 이 상품은 채권편입은 상대적으로 작지만, 평균만기나 듀레이션은 TLT와 유사한 25.5년, 17.5년을 보입니다.
•  이 상품의 가장 큰 위험은 금리상승 위험입니다. 듀레이션도 장기인데, 선물을 이용하여 레버리지까지 사용함으로서, 금리가 상승하면 큰 손실이 불가피합니다. 예를 들어 금리가 1% 상승하면 1%*17.5*3배인 약 52.5%의 손실이 발생할 수도 있습니다.
•  그러나 금리하락이 확실시 될 때 위험을 감수하고 고수익을 위하여 단기간 운용은 가능하리라 보입니다. 상대적으로 고위험 고수익 상품이므로 제한적으로 사용하여야 할 것입니다.

TMF 개요(대신증권 사이보스 화면 캡쳐)

 

 

5. 마치며

•  이상으로 최근 관심을 끌고 있는 미국 장기국채 3총사(TLT, TLTW, TMF)의 구조, 기대수익 및 위험을 살펴보았습니다.

구  분	TLT	TLTW	TMF	비  고
	(장기국채*1배)	(TLT+옵션매도)	(TLT*3배)
운용사	블랙록	블랙록	디렉시온
상장일	2002.07.26.	2022.08.22.	2009.04..16.
운용보수	0.15%	0.35%	0.91%	총보수율
배당수익률	2.94%	15.57%	1.85%	연환산 추정
배당 주기	매월	매월	매분기

미 국채 ETF 3총사 비교

• 최근에는 해외주식이나 ETF 등을 매입하려면 국내 증권사를 통하여 가능합니다만 여전히 개좌개설과 환전이라는 절차가 남아있어 접근이 쉽지 않습니다. 그래서 대체 투자방법을 찾아보기도 하는데, 국내시장에 상장되어 주식처럼 거래되는 미국채 ETF가 있어 소개하며 글을 마치고자 합니다.
•  그 하나는 한국투자신탁운용에서 설정한 ACE 미국30년 국채 액티브(H)라는 상품으로, TLT와 유사하게 매월 마지막 영업일을 기준으로 배당금을 지급하고, 금리하락에 따른 자본이득을 추구하며, 원달러 헷지가 되어있어 원화강세의 혜택을 볼 수 있는 상품입니다.

 

•  다른 하나는 최근에 설정된 미래에셋의 타이거 미국채 30년 스트립 액티브(합성H)라는 상품으로, 역시 환헷지가 되어있어 원달러 환율을 고민할 필요가 없습니다. 그런데 채권에서 이자부분을 제거한 스트립채권을 주 투자대상으로 하므로 듀레이션이 상대적으로 깁니다. 유사한 구조의 국내채권 대상인 국고채 30년 스트립 ETF가 듀레이션이 27.76년이니, 미국채 30년 스트립 ETF 역시 비슷하리라 보여집니다. 이는 이자가 발생하는 단순 국채 편입보다 약1.6배의 레버리지가 있는 것과 동일한 효과가 발생하며, 스트립을 주요 투자대상으로 하므로, 이자가 없어 배당금이 없다는 것도 유의하여야 할 것입니다.

 

• 오늘(2023.12.27.) 신한 SOL 미국 30년 국채 커버드 콜 ETF란 이름으로 국내에서도 TLTW와 대동소이한 상품이 상장되어, 해외 직접투자가 불편하였던 분들도 국내에서 동일한 상품에 투자가 가능합니다. 참고하시기 바랍니다.(추가)

 

 

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