옵션 투자전략, 가성비 좋은 변동성 전략과 투자방법

최근 언론에 옵션 양매도 전략으로 불법 유사수신 행위를 함으로써, 주가지수 급변동시 대규모 손실로 투자자 피해가 우려된다는 기사가 나오고 있습니다. 그래서 옵션의 종류 및 특징과 옵션 주요 투자전략에 대하여 살펴보고, 변동성 투자전략의 일종인 양매도전략이 과연 타당한지, 현시점에서 가장 가성비 좋은 변동성전략은 무엇인지와 구체적인 투자방법을 알아보겠습니다. 

 

1. 옵션의 종류 및 특징

 옵션이란 파생상품의 일종으로 선택권리를 의미합니다. 주가지수 등 기초자산을 바탕으로 매수할 수 있는 권리, 즉 콜옵션과 매도할 수 있는 권리, 즉 풋옵션으로 나누어 집니다. 콜옵션은 기초가산 가격이 상승하면 옵션의 가격도 상승하여 기초자산 가격과 동일한 방향으로 움직이고, 풋옵션은 기초자산의 가격이 하락하면 오히려 옵션의 가격이 상승하며 기초자산 가격과 반대로 움직이는 특징을 가집니다.

따라서 현시점에서 콜옵션의 매수자는 기초자산의 가격이 상승하면 가격이 상승하므로 수익이 나고, 하락하면 손실이 나나, 콜옵션의 매도자는 기초자산의 가격이 상승하면 가격이 상승하므로 손실이 발생하고, 기초자산가격이 하락하면 수익이 발생합니다. 이와는 반대로 풋옵션 매수자는 기초자산 가격이 하락하면 옵션 가격이 상승하므로 수익이 나고, 기초자산 가격이 상승하면 손실이 발생하고, 풋옵션 매도자는 기초자산 가격이 하락하면 옵션가격이 상승하므로 손실이 나고, 기초자산 가격이 상승하면 수익이 발생합니다. 

 

2. 주요 투자전략

이러한 콜옵션과 풋옵션, 매수 또는 매도의 특징에 따라 수익과 손실이 발생함으로서 다양한 투자전략을 구사할 수 있습니다. 간략하게는, 기초자산의 상승 또는 하락 방향을 예측함으로써 수익을 추구하는 방향성 전략이 있습니다. 그러나 기초자산의 방향성을 예측한다는 것은 몹시 어려운 일입니다. 또한 방향성으로 수익을 내는 방법은 주식, 지수 ETF 또는 선물로도 가능합니다. 그리고 옵션의 특징으로 인하여 기초자산의 방향을 몰라도 수익을 낼 수 있는 변동성 전략이 옵션에서는 가능합니다. 

가. 상승방향성 전략 

기초자산의 방향과 동일하게 움직이는 콜옵션을 이용한 콜옵션 매수전략과 기초자산과 반대로 움직이는 풋옵션을 이용한 풋옵션 매도전략이 있읍니다. 

콜옵션 매수는 무제한으로 수익을 추구할 수 있고, 손실은 옵션 매수금액으로 제한되는반면, 풋옵션 매도는 수익은 옵션 매도로 받은 옵션가격(옵션프리미엄이라 합니다.)으로 제한적이나, 손실은 무제한입니다. 따라서 무제한을 제한하는 헷지방법을 사용하여 스프레드 형식을 주로 이용합니다. 

나. 하락방향성 전략

상승방향성전략과는 반대로 풋옵션 매수 및 콜옵션 매도로 나눌 수 있습니다. 풋옵션 매수는 무제한 수익과 제한된 손실이 특징이고, 콜옵션 매도는 제한된 수익과 무제한 손실이 특징이므로, 이 역시 헷지방법을 사용하여 최대 손실을 일정 부분 제한합니다. 

다. 변동성매수 전략

변동성 매수전략이란 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수하는 전략입니다. 상승시 수익이 나는 콜 매수와 하락시 수익이 나는 풋 매수를 동시에 함으로써, 어느 방향도 예측하지 아니하고 수익을 낼 수 있는 방법입니다. 이 전략은 옵션이 만기 전까지 일정 밴드를 돌파하는 경우에 수익이 나고, 일정밴드 안에서 움직이는 경우 옵션 매수금액만큼 손실이 나는 전략입니다. 옵션 매수의 특징상 수익은 무제한이고 손실은 매수금액으로 한정됩니다. 

라. 변동성매도 전략

변동성 매도전략은 변동성 매수전략과 반대로 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매도하는 전략입니다. 상승시 손실이 나는 콜옵션 매도전략과 하락 시 손실이 나는 풋옵션 매도전략을 동시에 함으로써 방향성을 제거합니다. 기초자산이 만기 시까지 일정 범위 안에서 머무를 때 수익이 나며, 이 밴드를 돌파하면 큰 손실이 나는 포지션입니다. 옵션 매도의 특징상 수익은 옵션 매도가격으로 제한되나 손실은 무제한입니다. 변동성매도로 큰 피해사례는 영국 베어링은행 파산사태입니다. 니케이 225 옵션을 변동성매도 전략의 일종인 스트래들매도(1995.01.)하고, 고베 대지진(1995.01.17.)으로 지수가 밴드를 하향 돌파하면서 큰 손실이 났고, 손실금을 채우지 못하여 회사가 파산하였습니다. 

 

3. 현 시장상황 및 가성비좋은 투자전략

우리 시장에는 코스피 지수옵션이 상장되어 있습니다. 코스피 지수옵션은 한국 주식시장에 상장된 주요 200 종목 지수인 코스피 200 지수를 기초자산으로 하고 있습니다. 언론에서 문제를 제기한 양매도는 정식 명칭이 아니라, 변동성 매도 전략을 칭하는 옵션투자자들이 사용하는 속어입니다. 콜옵션과 풋옵션 양쪽을 동시에 매도한다 해서 붙이는 별칭입니다. 좀 더 정확히는 현재 코스피가격 옵션을 매도하는 스트래들(Straddle) 매도와 현재가격과 멀리 떨어진 옵션을 매도하는 스트랭글(Strangle) 매도가 정확한 명칭입니다. 최근에 우리 코스피 시장의 변동성이 많이 하락하여 옵션 변동성매도를 주로 하는 투자자가 수익이 많이 났습니다.  이를 기회로 불법 유사투자자문이 성행한다는 기사입니다. 
한국거래소에서 실시간으로 발표하는 코스피 변동성 지수 20년 그래프를 보면 역사적 고점은 금융위기 기간인 2008.10.31.의 103.05pt이며, 역사적 저점은 2017.02.24. 일의  9.70pt입니다. 그리고 최근 코로나 시기인 2020.03.20. 에는 71.75pt를 고점으로 하고 지속적으로 하락하고 있습니다. 현재(23.05.24. 12시 현재) 변동성 지수는 14.72pt입니다.  과거 20년간 이 지수는 주로 15pt 에서 30pt 사이에서 움직였습니다. 
그동안 변동성지수가 꾸준히 하락함에따라 양매도라 칭하는 변동성 매도전략이 수익을 꾸준히 내었는데, 현시점에서 보면 앞으로는 변동성 매수전략이 좀 더 유리하리라 보입니다. 역사적 저점까지 하락하더라도 고작 5pt 내외의 손실이고, 지금 변동성이 바닥 부근이라면 상승할 일만 남았으니, 가성비(risk/reward)는 변동성 매수전략이 훨씬 우위에 있다고 보입니다. 과거 20년 동안 변동성이 20pt를 한 번도 넘지 않았던 해는 2014년 한 해뿐이었다는 사실(그래프 박스 부분)을 안다면, 변동성 매수 전략으로 손실볼 확률은 약 1/20에 불과하다고 보입니다.   

 

코스피 변동성 지수 주간챠트(대신증권 HTS)

 

4. 구체적 투자방법 

변동성을 매수하는 방법은 크게 직접투자하는 방법과 간접적으로 투자하는 방법이 있습니다. 

가. 직접투자

파생상품에 직접투자하는 분이라면 옵션을 이용하여 변동성 매수 포지션을 직접 구축할 수도 있습니다. 그러나  양매수 즉, 옵션 변동성매수 전략은 시간가치 하락이 있어 승률이 매우 낮습니다. 변동성 매도 전략이 약 70% 내외, 변동성 매수전략이 약 30% 내외의 승률을 보인다고 합니다. 파생상품이므로 교육을 받는 등 증권회사에 파생상품 계좌가 있어야 합니다. 

다른 방법으로는 변동성 선물을 매수하는 방법입니다. 우리 코스피 시장에는 변동성 선물이 상장되어 있습니다. 코스피 200 변동성 지수를 기초자산으로 하고, 한 달에 한번 만기가 오는 선물 상품입니다. 만기 시 코스피 변동성지수로 정산합니다. 시간가치 하락은 없지만, 증권회사에 파생상품 계좌가 있어야 하며, 거래가 적어 큰 금액은 체결이 쉽지 않아 이 역시 일반인은 접근이 어렵습니다. 

 

나. 간접투자 

우리시장에는 ETF, ETN이 상장되어 거래되고 있습니다. 그중 변동성 관련 ETF 나 ETN을 찾아 투자하는 방법입니다. ETF나 ETN은 주식과 동일하게 취급되므로, 별도의 파생상품 계좌를 개설할 필요가 없습니다. 그러나 파생상품과 연계된 상품이므로 거래 증권사에 투자성향 등록 등 간단한 절차가 필요합니다. 

그중에서도 한국투자증권의 TRUE S&P500 VIX S/T 선물 ETN(H) (코스피 570088)와 삼성증권의 삼성 S&P500 VIX S/T 선물 ETN(코스피 530109)을 소개합니다. 이 두 상품은 미국 시카고 옵션 거래소(CBOE)에 상장되어 있는 S&P500 지수 변동성 지수인 VIX 선물을 추종하는 ETN입니다. 우리의 코스피 변동성지수는 미국의 VIX지수를 벤치마킹하여 산출 방식이 대동소이하며, 우리 시장이 개방되어 변동성 역시 미국의 VIX지수와 한국 코스피 변동성 지수는 같은 방향으로 움직이므로 투자 대체가 가능합니다. 우리 코스피 변동성지수를 기초자산으로 한 상품도 있지만, 거래량이 너무 없어 환금성이 떨어지므로 필요시 현금화에 어려움이 있어 제외하였습니다.  

참고로 ETN은 ETF와 달리 증권회사가 발행하는 채권(Note)형식이므로 발행사 부도위험이 있으며, 채권형식이므로 만기가 있습니다. 위의 두 상품은 만기가 2025.3. 월이므로 2년 동안 변동성이 "0"으로 하락 - 이 말은 주가지수가 상승도 하락도 하지 않는다는 의미 - 할 가능성은 없다는 전제입니다. 또 삼성과 달리 한투의 (H)는 환 헷지를 한다는 의미이므로, 원화가 저평가되었고, 달러가 고평가 되었다고 판단하는 분은 헷지가 된 원화 기반의 한투상품을, 원화가 아직도 고평가고 달러가 저평가되었다고 보시는 분은 환헷지 되지 않고 달러로 투자하는 삼성상품을 선택하는 것도 고려해 볼 사항입니다. 

 

이상으로 최근 지속적인 수익으로 양매도 - 변동성 매도 전략 - 에 대한 관심이 늘어나고, 이를 기회로 지속적인 수익을 약속하며 투자금을 모으는 불법 유사투자자문 소식이 언론에 공개되는 상황을 살펴보았습니다. 또한 옵션의 성질, 투자전략, 현 상황에서의 투자전략 선택 및 구체적인 방법까지 살펴보았습니다. 투자는 본인의 선택이라 하지만 정확한 정보없이 투자결정하는 것은 몹시 위험합니다. 특히 파생상품은 원금 외에 추가적인 손실도 가능하므로, 더욱더 주의하여 투자하시길 바라며, 가급적이면 펀드, ETF, ETN 등 최대손실이 원금으로 제한되는 투자방법을 선택하시길 바라며 이 글을 씁니다.